Инвестиции в биотехнологии

Инвестиции в биотехнологии

Биотехнологиями называются технологии, которые позволяют модернизировать и модифицировать целую часть биологической системы с целью улучшения жизни человека, увеличения ее продолжительности и роста благополучия мирового сообщества в целом. Методами микробиологии, генной инженерии, биохимии и других наук, биотехнологии позволяют применять микроорганизмы и их биологические процессы на благо всего человечества.

Поскольку инновации в биотехнологической отрасли включают многие области и направления, а продукты биотехнологий используются в совершенно разных областях, для потенциальных инвесторов эта сфера может быть более привлекательной, чем, например, инвестирование в сферу IT. Те инвесторы, которые начали инвестировать в биотехнологические компании одними из первых, выиграли больше всего. Например, акции ныне крупнейшей в мире биофармацевтической компании Amgen за 30 лет выросли в 170 раз. 

На сегодняшний день рынок биотехнологий продолжает расти, а позитивные прогнозы даются и на будущее. Согласно отчету Global Biotechnology Market Report, объем мирового рынка биотехнологий в 2021 году достиг 617,98 млрд. долларов США. К 2027 году прогнозируется увеличение рынка до 964,96 млрд. долларов, то есть в среднем рынок будет прибавлять около 7,71% в год. 

По ряду причин инвестирование в биотехнологии справедливо считается одним из самых рискованных направлений.

В то же время ценность готового продукта и понимание того, что за биотехнологиями лежит будущее заставляет инвесторов идти на эти риски, невзирая на возможные серьезные потери своих средств.

Направления биотехнологий

Биотехнологии - это очень широкая отрасль, которая объединяет в себе различные научные сферы. Поэтому под инвестированием в биотехнологии можно понимать совершенно разные направления, начиная с привычной всем области фармакологии, заканчивая крионикой и клонированием, о которых только недавно все смотрели лишь кино в жанре научной фантастики. 

Одним из ключевых направлений биотехнологий сегодня является разработка лекарств, помогающих лечить тяжелые заболевания - особенно интерес к отрасли вырос после начала пандемии коронавируса Covid-19 в 2020-м году.

Сферы биотехнологий:

• Генная инженерия занимается манипуляциями генов человека, животных и растений, позволяя включать и выключать определенные гены для достижения определенных целей. Цели могут быть разными, в том числе, например, борьба с наследственными заболеваниями или увеличение продолжительности жизни. Поэтому интерес к этой сфере и активное финансирование ее фундаментальных исследований, результаты которых способны совершить революцию в здравоохранении, вполне объяснимы. Из минусов - различные ограничения этического характера, связанные с клонированием, вмешательством в наследственную информацию человека и запреты экспериментов на людях.
• Фармацевтика и биофармацевтика. То есть производство препаратов. В отличие от традиционной фармацевтики, в которой лекарственные препараты создаются на основе действующего вещества, оказывающего воздействие на весь организм в целом и оказывая побочные эффекты, в биофармацевтике лекарства воздействуют на органы точечно. Основная проблема, которая решается в биофарме - это поиск и создание лекарств для лечения тяжелых и смертельно опасных заболеваний, например, рака.
• Бионика. Бионикой называется прикладное применение в технические устройства и системы процессов, свойств, функций и структур живого мира. Бионика может строить математические модели биологических процессов и применять их для решения инженерных задач.
• Крионика занимается введением организма либо его клеток и органов в состояние длительной паузы, позволяющей сохранять их для того, чтобы в дальнейшем возвращать к жизни. Для этого используется технология охлаждения до очень низких температур.
• Клонирование - технология получения организмов с идентичной или практически идентичной ДНК, то есть для создания клонов. Из футуристической сферы клонирование сегодня постепенно превращается в бизнес, который рано или поздно перестанет поражать воображение обывателей. Например, коммерческим клонированием домашних животных в 2022 году уже занимается четыре компании: ViaGen из США, Sooam Biotech из Южной Кореи,  Sinogene из Китая и Geminin Genetics из Великобритании.
• Биомедицинская инженерия. Биомедицинской инженерией называют применение инженерных принципов и концепций проектирования (например, выращивания искусственных органов) в медицинских целях, то есть для диагностики и лечения.
• Биоинформатика. Область, которая занимается расшифровкой, анализом, хранением, организацией и визуализацией органической биг-даты. Благодаря расшифровке генома человека количество биологических данных существенно возросло, а секвенирование только одного генома занимает около 100 гигабайт. Специалисты в сфере биоинформатики работают с большими объемами данных, требующих использования инструментов Data Science. При этом, разбираться им нужно не только в биологии, генетике и химии. Бионформатика включает в себя также и статистику, и математический анализ, и компьютерные науки. С помощью биоинформатики мы можем определять происхождение человека, выявлять, как организм будет реагировать на те или иные препараты и даже менять биологическую наследственность.

Отметим, что если раньше под биотехнологиями имелись в виду в основном разработки и исследовательская работа биолабораторий, то теперь, благодаря внедрению новых технологий, помогающим эффективнее вести исследования и осваивать новые способы влияния на тело, наблюдается становление отрасли, растут перспективы финансовой отдачи.

Далее рассмотрим основные методы инвестирования в биотехнологии, а также факторы, которые необходимо при этом учитывать. 

Способы инвестирования в биотехнологии

Инвестировать в биотехнологии можно разными путями, в том числе на ранних этапах и стадиях стартапа, однако такие варианты требуют серьезных вложений. Обычно их могут позволить себе крупные венчурные инвесторы и фонды. Мы же рассмотрим некоторые более досягаемые варианты.

• Покупка акций российских компаний. Инвестор может рассмотреть для покупки акции публичных российских компаний, которые торгуются на рынке. Основной минус - их мало, а больших перспектив здесь немного. Биотехнологии в России пока развиты слабо. Взлеты в стоимости акций немногих игроков случаются лишь эпизодически, например, при разработке новых тестов против COVID-19. В сфере биотехнологий в России работают, к примеру, ПАО “Фармсинтех”, ПАО ММЦБ, ПАО “Институт стволовых клеток человека”.
• Покупка акций зарубежных компаний. Более перспективным вариантом будет приобретение акций компаний, работающих за границей. Лидерами в сфере биотехнологий сегодня являются компании из США. Доступ к ценным бумагам американских фирм можно получить через российских брокеров. Неквалифицированным инвесторам американский рынок доступен через Санкт-Петербургскую биржу. Для доступа к остальным зарубежным рынкам потребуется статус квалифицированного инвестора либо открытый счет у зарубежного брокера. В качестве примеров крупных корпораций с большим портфолио разработок можно назвать компании Abbvie, Amgen, Johnson & Johnson, Pfizer, Regeneron, Gilead Sciences, Abbott Laboratories и другие.
• Покупка паев в ПИФах. В России неквалифицированный инвестор может приобрести ПИФы, инвестирующие в акции зарубежных биотех-компаний или в акции  иностранных инвестиционных фондов. Например, фонд “Биотехнологии” от Сбербанка инвестирует в акции иностранного инвестиционного фонда iShares Nasdaq Biotechnology ETF. Также можно привести в пример ПИФ «Биотехнологии» от МТС и Тинькофф Biotech. Минус ПИФов - высокая комиссия за управление.
• ETF-фонды. Другой вариант ставки сразу на весь сектор - покупка ETF в сфере биотехнологий. Квалифицированному инвестору открывается широкий спектр ETF, которые делают ставку на компании из разных государств мира. Бенчмарком для ряда фондов в этой нише выступает американский индекс NASDAQ Biotechnology, имеющий  в составе 122 акции и выступающий в роли индикатора биотехнологической отрасли в США. В числе самых популярных ETF можно назвать фонды iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB), SPDR S&P Biotech ETF (XBI), First Trust Amex Biotechnology Index (FBT), VanEck Vectors Biotech ETF (BBH).

Какие факторы стоит учитывать при инвестировании в биотехнологии

При инвестировании в биотехнологические компании имеется довольно большая группа факторов, которые требуют всестороннего анализа. Учитывать здесь нужно гораздо больше, чем в некоторых других отраслях. Только лишь общего учета финансовых показателей здесь недостаточно, требуется анализ и ожидаемых к выпуску препаратов компании. Что это за факторы:

1. Направление, цель и концепт разработки 

Любой проект начинается с этапа разработки, которая вместе с этапом клинических испытаний может длиться более 10 лет. Команда проекта начинает с концепта и цели, использует методы моделирования, разрабатывает необходимые химические формулы, занимается поисков молекул и создает виртуальный препарат. То есть происходит симуляция эксперимента, что именуется термином in silico. Инвесторы, вкладывающие в биотехнологии, должны уметь отслеживать появление новых проектов еще на этапе разработок. Проводить их могут не только компании с опытом, но и стартапы в сфере biotech. 

Станет ли препарат востребованным, во многом зависит от направления. В некоторых нишах существует огромная конкуренция, а количество одобренных лекарств очень высоко.

Для разработчиков нового препарата это означает, что для успеха на рынке эффективность его должна быть выше, а количество побочных эффектов при этом ниже. В связи с этим наиболее прибыльными могут оказаться препараты, нацеленные на лечение более редких болезней, так называемые “орфанные препараты”.  

2. Стадия и результаты клинических исследований

Хотя компании могут тратить сотни миллионов долларов на многообещающие разработки, это не гарантирует того, что продукт удастся вывести на рынок, а вы, как инвестор, на нем заработаете. Новые препараты могут не пройти этап тестирования. Чтобы повысить свои шансы на успех, необходимо, во-первых, понимать, как именно проводятся клинические испытания, а во-вторых, знать, какие существуют требования регулирующих организаций. 

Этапы тестирования биопрепаратов:

1. Преклинические испытания. Препарат сперва тестируется в искусственных условиях, то есть in vitro, а после испытывается на животных - in vivo. Далее начинаются основные этапы клинических испытаний.
2. Первая стадия клинический испытаний. На этом этапе набираются малые группы испытуемых, на которых тестируется безопасность препарата и выявляются побочные эффекты. Некоторым участникам могут давать плацебо, некоторым уменьшать дозировку, другим - увеличивать.
3. Вторая стадия клинических испытаний. Эффективность препарата уже тестируется на реально болеющих конкретной болезнью людях. Сравниваются показатели групп, которым давали плацебо, с показателями групп, которым реально давали новое лекарство.
4. Третья стадия клинических испытаний. Число участников испытаний увеличивается, чтобы получить более объемную статистику и сравнить результаты с уже известными препаратами.

При принятии решения инвестору важно полагаться на результаты клинических исследований и учитывать на какой стадии находятся испытания (чем более поздняя фаза, тем меньше рисков для инвестора), а также оперативно получать данную информацию. Найти ее можно как на самих сайтах биотехнологических компаний, так и на специальных ресурсах вроде Biopharmcatalyst.com и Clinicaltrials.gov. 

3. Требования регулятора и процент одобрения препаратов

Далеко не каждое лекарство попадает на рынок из-за требований регулирующих организаций. Для этого от регулирующего органа компания должна получить на свой продукт лицензию. К примеру, в США этот вопрос курирует Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов — Food and Drug Administration (FDA). Забраковать выпуск лекарства или ограничить его применение могут на любой стадии испытаний, ведь все данные и результаты проверяются соответствующими специалистами. 

FDA в среднем бракует более 90% новых лекарств. Иногда регулятор назначает дополнительные исследования или созывает консультацию экспертов для вынесения вердикта по тому или иному препарату. 

Меньше всего вероятность одобрения у препаратов от онкозаболеваний (инвестировать в такие исследования нужно с особой осторожностью), больше всего - у препаратов от инфекционных и глазных заболеваний и заболеваний крови.

4. Финансовые показатели компании

Поскольку биотехнологические компании могут десяток лет вкладываться в разработки и исследования, а на это все требуется огромный капитал, у биотехнологических компаний может не быть доходов, а до одобрения регуляторами их денежный поток будет отрицательным. Поэтому на классических мультипликаторах, таких как EV/ EBITDA (отношение стоимости компании к ее прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации и износа) или P/E (рыночная стоимость акции в сравнении с прибылью), сосредотачиваться нет смысла.

Особое же внимание следует обращать на показатели, которые помогут компании держаться на плаву в периоды разработок.

Это такие показатели как коэффициент быстрой ликвидности, текущая ликвидность, количество свободных средств и соотношение заемного и собственного капитала. 

5. Срок действия патента

Инвестирующим в биотехнологии следует обращать внимание на время действия патентов на лекарственные препараты и другие технологии. В течение срока действия патента компании стараются реализовать свои продукты и тем самым окупить вложения в разработки и исследования. Как только действие патента закончитсся, право производить похожие препараты по данной технологии уже получают и другие игроки рынка. Поэтому подобные лекарства (их называют дженерики) стоят гораздо дешевле оригинальных - в их производство уже не нужно много вкладываться. 

В связи с этим, если у компании есть в портфолио хорошо показавший себя препарат, на который вскоре истекает патент, к моменту его окончания она старается вывести на рынок новую перспективную разработку, компенсирующую снижение выручки. 

В США срок действия патента составляет 20 лет, в России максимальный срок может длиться 25 лет. Причем, для сохранения патента компании обязаны выплачивать пошлины. Периодичность выплат зависит от законодательства конкретной страны, чаще всего - ежегодно, в США - через 3,5, 7,5 и 11,5 лет. 

6. Наличие/отсутствие судебных разбирательств

Если компания фигурирует в судебных разбирательствах, это может негативно отразиться на цене акций или прервать работу по созданию лекарств и проведению клинических испытаний.

7. Тип компании и количество продуктов в портфолио

Биотехнологические компании можно условно разделить на четыре типа:

1. Компании и корпорации первого эшелона, у которых уже есть в продаже свои продукты и которые генерируют денежный поток.
2. Компании с меньшей капитализацией, но у которых на протяжении нескольких лет растут финансовые потоки.
3. Компании с уже готовыми препаратами, реализация которых поспособствует финансированию новых исследований.
4. Небольшие компании-биолаборатории, которые проводят исследования, но еще не имеют доходов.

Инвестиционный портфель лучше большей частью составлять из крупных игроков первого эшелона, которые занимаются широким спектром препаратов и которые более устойчивы в периоды разработки новых средств. Желательно, чтобы у проекта было несколько препаратов не на первой стадии клинических исследований. 

У молодых фирм, которые еще не дали каких-то финансовых результатов, не имеют ни одного препарата в продаже и занимаются только доклинической фазой разработки первого препарата, риски будут более высоки. Смысла осуществлять какой-то фундаментальный анализ в случае таких биолабораторий никакого не имеется.

Плюсы и минусы инвестирования в биотехнологии

Обозначим ключевые моменты инвестирования в биотехнологическую отрасль, выделив основные преимущества и недостатки этого направления.

Плюсы: 

• Возможность высокой доходности. Компании из отрасли биотехнологий могут приносить инвесторам доходность в сотни процентов.
• Огромный спрос на продукцию отрасли. Продукт, производимый биотехнологическими компании особо ценен, так как используется для улучшения качества жизни, лечения болезней и увеличения ее продолжительности.
• Высокие темпы роста рынка биотехнологий. Объемы мирового рынка биотехнологий пока что стабильно растут, иногда даже превосходя ранее дававшиеся прогнозы.
• Невысокая корреляция с остальным рынком. Рынок биотехнологий во многом ведет себя независимо от всего рынка и не сильно подвержен общим падениям.

Минусы и подводные камни:

• Высокий уровень риска. Инвестируя в биотехнологии, инвестор вкладывается в высокорискованные активы и рискует потерять все вложенное.
• Высокая волатильность. Акции биотехнологических компаний очень волатильны, особенно при первичной фазе исследований. Миллионные вложения в разработки далеко не всегда гарантируют результат. Спустя многие годы исследований продукт может так и не пройти итоговое тестирование и не выйти на рынок. Результаты тестирования могут значительно поднять в разы или на десятки процентов обвалить акции компаний буквально за сутки.
• Большие требования к знаниям инвестора. В отличие от некоторых других направлений инвестирования, инвестирование в биотехнологии требует повышенного набора знаний в предметных областях, таких как биология и химия, также нужно пристально следить за инновациями.
• Сложность выбора объекта инвестирования. Есть множество факторов, которые стоит учитывать при выборе компании, включая оценку не столько финансовых показателей, сколько портфеля продуктов, что требует большой аналитической работы и профессиональных знаний. Сравнение показателей одних компаний с другими здесь, в отличие от других сфер, может иметь гораздо меньше смысла, так как перспективы здесь основываются на запатентованной идее, что невозможно сопоставить с прошлыми доходами от ранее одобренных лекарств.
• Переоцененные компании. В сфере биотеха велик риск связаться с переоцененной компанией. Переоценка случается, когда крупные венчурные фонды начинают инвестировать в некоторые кажущиеся им перспективными биолаборатории, за ней следуют все остальные, но компания так и не приносит ожидаемого результата.
• Не подходят для краткосрочного инвестирования. По приведенным выше причинам спекулировать на рынке биотехнологий крайне трудно, так как для этого требуется очень высокий уровень подготовки. Биотехнологии обычно выбираются именно для долгосрочного инвестирования.